浅析企业破产重整模式

一、渊源及概念简述

    破产重整是指对已经或可能发生破产原因但又有再生可能的债务人，通过各方利害关系人的协商，并借助法律强制性调整他们的利益，对债务人进行生产经营上的整顿和债权债务关系上的清理，以期摆脱财务困境，重获生产经营能力的特殊法律程序。

    破产重整制度源于英国，最早见于1925年英国的《公司法》，并由美国立法予以发展。全国人大一九八六年十二月二日制定的《中华人民共和国企业破产法》（试行）中，称为破产整顿。2007年6月1日起实施的《中华人民共和国企业破产法》，引入了该制度。整个破产重整程序的重要环节是是提出一个合理、可行的重整计划草案。而重整计划的核心则是重整模式的选择。  

    所谓破产重整模式指在破产重整计划草案中，债务人摆脱财务困境，恢复生产经营所采用的方式和方法。

二、非上市公司破产重整模式

    根据债务公司的实际情况，对非上市公司的破产重组模式大致有以下几种：

    1、原有股权不变，债务人继续经营。

    2、债转股，调整债务人股权结构。将破产企业的债权人债权通过债转股的形式，把债权人变成公司股东，使债权人参与企业的日常经营活动。避免因债权人的索债致使企业进一步的经营困难。

    3、引进战略投资人。在破产保护程序中，当企业面临资不抵债的情形，可以向有实力的第三人申请注资，用以保证企业的日常生产活动。

    4、剥离盈利前景差、竞争力弱的业务。破产重整后的公司仍然会继续经营下去，所以，需要将一些弱势项目裁汰，以保证重整公司的竞争力，尽快实现企业的盈利。

    5、原股东筹资偿还债务，债务人股权酌情调整。

三、上市公司破产重整模式

    上市公司的破产重组模式有保留主营业务和买壳上市等模式。在这里主要介绍买壳上市模式。

    根据中国证监会《上市公司重大资产重组管理办法》的规定，所谓买壳上市，自控制权发生变更之日起，上市公司向收购人购买的资产总额，占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100％以上的交易行为（含上市公司控制权变更的同时，上市公司向收购人购买资产的交易行为）。具体来讲，是指公司通过协议方式或二级市场收购方式获得壳公司的控股权，然后对壳公司的人员、资产、债务进行重组，向壳公司注入自己的优质资产与业务，实现自身资产与业务的间接上市。

    一般来说，买壳上市是民营企业在直接上市无望下的无奈选择。与直接上市相比，在融资规模和上市成本上，买壳上市都有明显的差距。所以，买壳上市为企业带来的利益和直接上市其实是相同的，只是由于成本较高、收益又较低，打了一个折扣而已。

    （一）通过破产重整实现买壳上市的特点

    1、买壳上市不必经过漫长的审批、登记、公开发行程序，能够相对简洁地避开一些政策性障碍，上市手续更为简便，效率更高，可在较短时间内达到上市的目的。 

    2、通过公告、债权人会议及法院裁定等法律程序，能够在最大程度上清理目标壳公司的债权债务，从而规避重组方的风险。

    3、按照中国证监会通过《上市公司重大资产重组管理办法》的规定，买壳上市模式下，上市公司的股价不低于本次发行股份购买资产的董事会决议公告之前20个交易日公司股票均价。因此，发行价格通常较低，对重组方极为有利。对重组方而言，其注入同样的重组资产，采用破产重整买壳上市可获得的股票数量将高于在一般的买壳上市中可获得的股票数量。

    4、通过破产重整实现买壳上市，可在破产重整方案中设计由目标壳公司股东向重组方让渡股份的方案，使重组方在完成买壳上市之前就先行取得目标壳公司一定数量的股份，从而为日后的顺利重组创造有利条件。

    （二）买壳上市程序

    第一步：找壳

    买壳上市的第一步是首先要锁定拟收购的目标壳公司。但是，在中国的资本市场，上市公司的资格取得有其特殊的审批机制和严格的审批流程，由此造成上市公司壳资源非常紧张。

    第二步：换壳

    1、控制壳公司，在取得壳公司的股份后，使该部分股份能够在壳公司股东大会上行使表决权。

    2、壳公司债务重组，通过破产重整，剥离目标壳公司的资产和债务，将目标壳公司重组成为一家无资产、无负债的净壳公司，从而为重组方注入资产奠定基础。

    3、对重组资产进行评估和审计，并对重组资产注入目标壳公司后的盈利情况进行预测。有关评估、审计和盈利预测的报告将作为买壳上市项目申请审批所需提交的文件。

    4、项目审批。在壳公司股东大会批准重组方的买壳上市方案后，需向中国证监会报批。如果重组方涉及境外企业的，还需要报中国商务部审批。涉及特定行业的，还需要征询相关行业主管部门的意见。在取得相关批准后，重组方将最终取得目标壳公司发行的股份。

    （三）价款支付

    目前有六种方式，包括现金支付、资产置换支付、债权支付方式、混合支付方式、零成本收购、股权支付方式。前三种是主要支付方式。但是现金支付对于买壳公司实在是一笔较大的负担，很难一下子拿出数千万元甚至数亿元现金。所以目前倾向于采用资产置换支付和债权支付方式或者加上少量现金的混合支付方式。

    破产重整程序对于濒临债务危机的企业来说，有着重要的意义。破产重整程序可以给予企业一个有效的方式，使企业起死回生。

 根据柳杨《企业破产重整模式介绍》整理

责任编辑：罗鹏